在外汇市场平息了长达半年之久、“美轮美奂”的债务题材炒作之后，扑朔迷离的行情走势似乎又给期市增添了一层朦胧的面纱，市场主要矛盾瞬息万变，题材炒作焦点转化之快，亦完全出乎市场意料之外，同时伯老、特老各执一词，俨然打破了患难时的与共氛围，世界主要经济体的政策方向取代了“翻来覆去”的欧洲债务阴影，主导着近期行情走势，笔者认为，如果说美联储不是金融危难时的超人，那么“非常规”政策仅仅只能成为美国政府向世界输出衰退的前奏，而中欧日别无选择，或将再次承受经济体制改革与通货膨胀的双重压力，股市、商品毫无疑问，势必将背水一战，维持宽幅震荡来进一步消化世界主要经济体的政策预期。
面对经济前景的不明朗，美联储对于刺激政策可谓是三令五申，伯南克的“非常规”量化宽松政策更是语惊四座，但这并没有阻挡疲软数据的公布，然而，欧洲经济却是风生水起，特里谢一再呼吁刺激政策退出计划，欧元区各国削减债务纷纷响应，笔者认为，这背后依赖的仍然是一路高歌的美国债券市场（10年期国债收益率已跌至2.5%以下），市场寄托如此之大的避险情绪显然夺得了资金面的青睐，但这点青睐绝不能破坏美国出口的平稳增长底线，赤字、失业与经济复苏三者相互制衡散发出的强势磁场要求美元在夹缝中（80-90点区间）生存，从另一层面看，欧元与美元的此起彼伏恰恰说明了欧元区与美国正在寻求经济共同发展的平衡点，政策的不同步也为对方体制改革赢得了必要的空间和时间。
欧洲各国同舟共济，抵挡住了债务风波的侵袭，但血腥的金融大鳄漂洋过海来到日本，紧紧抓住了老龄化与债务问题，不惜重金大肆炒作，使得日本国内民怨四起，政局不稳，菅直人政府更是拉响拯救的警钟，对于高失业率丝毫不敢懈怠，然而众星捧月，日圆身不由己，充当避险角色不合时宜，而且30万亿刺激政策的出台似乎也是竹篮打水，未能帮助日本摆脱出口节节败退的窘境，无法拖住摇摇欲坠的日经指数，可见，市场在怀有避险情怀的基础上，迈过道德关口给日本洒下了一根落井下石的“稻草”。
笔者认为，如果从更深层次讲，经历了20多年的停滞性衰退，日本经济体制与社会形态之间不可调和的矛盾已经影响到了上层建筑，换句话说，日本或将成为欧美争夺外汇霸权与市场的牺牲品，资本市场代表性标志——日圆与日经在欧洲债务危机一夜风流后沦为华尔街的“奖赏”，假以时日，市场势必需要重新评价危机影响，大宗商品则要用“阻力式宽幅震荡”来酝酿新一轮的大跌行情。
目前，海外经济潜伏的危机不断侵扰着国内经济，保民生与保增长这对天然伴侣悄然间演变成了“国进民退”时期的政策两难抉择，然而，海外经济的世风日下为我国经济结构调整赢得了重要的时间，使得国内刺激政策与调控政策并行不悖，不仅没有破坏我国朱格拉式的经济增长模式，还有效缓解了体制释放周期的负面冲击。
在近两个月“保增长”的投资政策预期下，高盛唱多映衬着海外量化救援措施，而国内经济已然保持着良好的增长态势，经济先行指标PMI重回高位，通货膨胀更是内外兼修，俨然成为当前支撑商品价格上涨最强有力的筹码，可见，市场强劲反弹主要是中国因素托底，但体制转型仍是当前的大背景，随着经济的短暂回暖，以地产改革为首的惠民政策将逐步深入人心，调控思维仍将主导后市，然而在经济稳定增长的保护伞下，市场逐步消化输入型通胀（海外量化政策）与需求拉动型通胀（国内灾难救援）后，紧缩性调控政策将推动大宗商品在较长的时间内维持宽幅震荡。
综上所述，在全球经济整体企稳的背景下，三大经济体的调控与刺激政策令大宗商品维持高位宽幅震荡的格局，但受制于市场对消息反应敏感系数的边际递减效应，震荡的幅度将越来越小，而震荡维持的时间将取决于金融市场势力范围的重新划分，笔者认为，年内日本经济将遭受重大考验，其政策措施的微小偏差或将推动大宗商品再次打开下跌通道，当然这种爆发式行情需要较长时间的积淀，但黄金特例独行，在经过高位震荡后，或将再度突破前期1265高点。
（民生期货 崔小龙）